En este trabajo se investigan los determinantes de las sobretasas que se aplican a los bonos soberanos que emiten las economías emergentes en los mercados globales respecto a bonos similares emitidos por el Tesoro de los Estados Unidos. Paralelamente, se examina la influencia que ejerce el sentimiento del mercado en las corrientes internacionales de capital a esas economías, y la forma en que eso afecta a sus parámetros fundamentales. Con base en una muestra de 12 países emergentes para el periodo 1998:Q1-2012:Q3, se muestra que la política cambiaria ejerce una influencia determinante en el sentimiento del mercado; y que una devaluación monetaria en esas economías, por su dependencia tecnológica y financiera del exterior, pone en marcha un proceso de deterioro de los parámetros fundamentales que tiende a magnificar la depreciación.

Nesse artigo se estudam os efeitos de uma desvalorização cambiaria na dinâmica exportadora de países em desenvolvimento. Em oposição à teoria convencional, se mostra que o efeito negativo dessa medida nos balanços das empresas exportadoras, pela sua elevada dolarização de passivos, anula o possível ganho em competitividade. Com base nos resultados da investigação empírica, se argumenta que o estabelecimento de um tipo de cambio real competitivo e estável, pela via da flexibilização do tipo de cambio nominal, é desaconselhável nestes países; e se propõe uma estratégia alternativa para elevar a produtividade, a fim de se conseguir uma inserção mais favorável na economia global.

本文研究了货币贬值对发展中国家出口动力的影响。与传统理论不同，这 项研究表明，因升高的美元化债务对出口公司资产负债表的负面影响抵消了在竞争力方面所有可能取得的收益。根据这项经验研究结果，本文认 为，通过选择更加灵活的名义汇率来建立富有竞争力和稳定的真实汇率对发展中国家而言不是明智的做法。最后，本文建议提高生产率的替代战 略，以在全球经济中赢得有利地位。

Cet article expose une recherche sur les effets d'une dévaluation du taux de change sur la dynamique des pays en développement. A l'encontre de la théorie conventionnelle, il est montré que l'effet négatif de cette mesure dans les bilans des entreprises exportatrices, du fait de la forte dollarisation de leurs passifs, annule le gain possible en compétitivité. Sur la base des résultats de la recherche empirique, il est soutenu qu'il est déconseillé d'établir dans ces pays un taux de change réel compétitif et stable, au travers de la flexibilisation du taux de change nominal, et il est proposé une stratégie alternative pour élever la productivité, afin de parvenir à une insertion plus favorable dans l'économie mondiale.

This article investigates the effects of currency devaluation on the export dynamics of developing countries. Unlike conventional theory, this work demonstrates that the negative effect on the balance sheets of exportation companies, due to the elevated dollarization of liabilities, cancels out any possible gains in competitiveness. Based on the results of empirical research, this text argues that establishing a competitive and stable real exchange rate by making the nominal exchange rate more flexible would not be advisable for these countries. Finally, this work proposes an alternative strategy to increase productivity, in order to obtain a more favorable position in the global economy.

En este artículo se investigan los efectos de una devaluación cambiaria en la dinámica exportadora de los países en desarrollo. En oposición a la teoría convencional, se muestra que el efecto negativo de esa medida en las hojas de balance de las empresas exportadoras, por su elevada dolarización de pasivos, anula la posible ganancia en competitividad. Con base en los resultados de la investigación empírica, se argumenta que el establecimiento de un tipo de cambio real competitivo y estable, por la vía de la flexibilización del tipo de cambio nominal, es desaconsejable en estos países; y se propone una estrategia alternativa para elevar la productividad, a fin de lograr una inserción más favorable en la economía global.

In this paper we analyze the impact they have had on the seigniorage of emission that once perceived by the governments, the deletion of an external asset as anchor of the international monetary system and the granting of autonomy to the national central Banks. It is argued that these institutional changes, together with the opening of the capital account of the balance of payments, have resulted in an undemocratic bias in monetary policy in emerging countries, especially when it is driving under the inflation targeting regime. The Mexican case is displayed as a representative example.

En este trabajo se analizan las repercusiones que han tenido en el señoreaje de emisión que otrora percibían los gobiernos, la supresión de un activo externo como ancla del sistema monetario internacional y el otorgamiento de autonomía a los bancos centrales nacionales. Se argumenta que estos cambios institucionales, junto con la apertura de la cuenta de capital de la balanza de pagos, han derivado en un sesgo antidemocrático en la política monetaria de los países emergentes, particularmente cuando ésta se conduce bajo el esquema de metas de inflación. El caso mexicano se muestra como un ejemplo representativo.

This paper investigates exchange rate pass-through inflation, and the wage bargaining process, in a developing economy in which firms' market power is largely dependent on technical progress embodied in imported intermediates and capital goods. It develops a heterodox model of income distribution, based on theoretical contributions from Latin American structuralists, labor market segmentationists and post-Keynesian writers, and it presents supportive empirical evidence from the Mexican economy.

This paper investigates the role of the monetary market interest the rate in the inflation targeting regime of an economy where uncovered interest parity does hold, and exchange rate pass-through inflation is large. On the grounds of the new theoretical and using quarterly data of the Mexican economy from 1986.1 to 2010.2, the author estimates a VAR model to disclose the direction of causality between the exchange rate and the interbank rate, and a dynamic model of the latter variable, that makes clear its interaction with sterilized intervention in the exchange market. The results reveal that the exchange rate remains the nominal anchor of the economy.

Este artículo investiga la conducción de la política monetaria en el régimen de metas de inflación en una economía donde no se cumple la paridad descubierta de tasas de interés y existe un alto traspaso del tipo de cmabio a la inflación. Con base en el nuevo marco teórico desarrollado por Bonfinger y Wollmershaeuser (2001) y Frenkel (2007), y usando datos trimestrales de la economía mexicana de 1986.1 a 2010.2, se estima un modelo de vectores autorregresivos (VAR) para conocer la relación de causalidad entre el tipo de cambio y la tasa de interés; y un modelo dinámico de esta última variable, que pone de manifiesto se interacción con la intervención esterilizada en el mercado de cambios. Los resultados muestran que el tipo de cambio continúa siendo el ancla nominal de la economía.

This article explores the convenience and viability of implementing a scheme of mutual credit in kind in Mexico, with two main objectives: first, to stop the most serious repercussions of the international crisis, maintaining the circular flow of income and internal employment; and second, to promote micro, small and medium companies, reestablishing production chains that were broken with the rapid market opening in the nineties and reducing the labor capital requirements.

En este artículo, se explora la conveniencia y la viabilidad de implantar en México esquemas de crédito mutualista en especie, con dos objetivos fundamentales: primero, frenar las repercusiones más graves de la crisis internacional, manteniendo el flujo circular de los ingresos y el empleo interno; y segundo, impulsar a la micro, pequeña y mediana empresas, re-estableciendo cadenas productivas que se rompieron con la rápida apertura comercial de los noventas y reduciendo sus requerimientos de capital de trabajo.

Abstract: The authors argue that as a result of their technological dependence on developed countries, semi-industrialized economies cannot share in the benefits of international trade. They contend that the free competition assumption on which the conventional international trade theory rests does not hold in reality, and that the new international division of labor is responsible for slowing down income growth and increasing poverty in many developing countries. On the basis of structuralist theory of development, the paper asserts that exchange rate depreciation in an open developing economy like Mexico cannot be relied upon to improve the trade balance. In fact, these countries are often forced to rely on overvaluing the national currency and depressing real wage rates to keep inflation in check, which in turn cause growth rates to fall and poverty to increase -as have been observed in Mexico since the early 1980's-. The authors present two models of wage rate determination in Mexican manufacturing industry that support their hypotheses, and propose policy measures to achieve balanced growth with a more equitable income distribution.

Resumen: Los autores argumentan que, como resultado de su dependencia tecnológica con los países desarrollados, las economías semindustrializadas no pueden participar en los beneficios del comercio internacional. Se afirma que la supuesta libre competencia, sobre la cual descansa la teoría convencional del comercio internacional, no se sostiene en realidad, y que la nueva división internacional del trabajo es responsable del atrasado crecimiento del ingreso y del incremento de la pobreza en muchos países en desarrollo. Sobre las bases de la teoría estructuralista del desarrollo, el artículo afirma que la depreciación del tipo de cambio en un país en desarrollo con economía abierta como México no puede ser confiable para mejorar la balanza comercial. De hecho, estos países son a menudo forzados a basarse en una sobrevaluación de la moneda nacional y una depreciación de la tasa del salario real para mantener la inflación bajo control, lo cual alternadamente causa una caída en las tasas de crecimiento e incrementos en la pobreza -así ha sido observado en México durante los primeros años de la década de los ochenta-. Los autores presentan dos modelos de determinación de la tasa de salario en la industria manufacturera mexicana, que apoyan sus hipótesis y que proponen medidas de política que logren un crecimiento balanceado con una mayor equidad en la distribución del ingreso.